통화정책 전환과 경기회복

3개월 전
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전 세계 중앙은행의 통화정책의 본격적인 긴축전환 우려는 과도한 수준이다. 중국은 제조업PMI가 낮은 상황이며 미국의 제조업 PMI는 기준을 상회한다.

  • 올해 10월 中제조업 PMI

올해 10월 中국가통계국 제조업 PMI가 49.2으로 2020년 2월 이후 최저 수준을 기록한다. 이는 시장의 예상치(49.7)을 하회하면서 확장과 수축의 기준인 50을 2개월 연속 하회한 수치이다. 한편 동기간 中차이신 제조업 PMI가 50.6으로 4개월 래 최고치를 기록한다. 향후 전망은 불확실하다. 이는 신규수주 증가와 전력난 여파의 완화 등에 기인한다. 동기간 中국가통계국 제조업 PMI와 비

교하여 차이신 제조업 PMI가 양호하지만 하위 구성요소중 생산지수가 석달 연속 하락하는 등 향후 둔화가능성이 내재되어 있다. Pinpoint 자산운용은 산출물가가 상승하는 반면 생산지수는 하락하고 있는데 이는 Stagflation(불황속의 물가상승) 신호라고 평가한다. 참고로 2021년 10월 中국가통계국 서비스 PMI는 52.4이며 이는 직전 9월(53.2)과 예상치(52.9)보다 낮은 수준이다.

中TLAC의 강화

中금융당국이 공상은행, 농업은행, 중국은행, 중국건설은행 등 4개 주요 대형은행을 대상으로 총(總)손실흡수능력(TLAC) 강화를 의무화하는바 이에 금융시스템 측면에서 2025년부터 TLAC 관련 주요 기준을 충족해야 한다.

中신규주택 가격

CIA(China Index Academy)에 따르면 올해 10월 中신규주택가격이 전월대비 0.09% 올라 상승률은 2020년 2월 이후 최저를 기록한다. 이는 금융당국의 신용축소에 따른 수요둔화 등에 기인한다. CIA는 올해 3/4분기부터 당국의 정책의 영향으로 주택시장에서는 관망하는 분위기가 확산되고 있다고 진단한다.

  • Pandemic 이후 경기회복

美옐런 재무부장관에 의하면 Pandemic 이후 양호한 경기회복이 진행되고 있다. 그녀는 최근 국채금리가 상승하면서 통화긴축에 따른 성장둔화 가능성이 제기되고 있으나 이를 크게 우려하지는 않고 있다는 입장을 표명한다. 실업률이 지속적으로 하락하는 등 견조(堅調)한 경기회복이 진행 중이고 경기과열도 아니라고 진단한다. 또한 중국이 1단계 무역합의(Small Deal)를 이행할 것으로 기대하며 중국과는 호혜적 관세인하가 가능할 것으로 기대한다. 양국 간 호

혜적 관세인하가 이루어진다면 이는 인플레이션 압력의 완화에 일조할 것으로 전망한다. 아울러 부채한도 상향의 경우 美공화당이 계속해서 거부한다면 민주당은 단독으로 처리할 준비를 해야 한다고 강조한다. 참고로 2021년 10월 美Markit 제조업 PMI(확정치)는 58.4이며 이는 직전 9월(60.7)과 예상치(59.2)보다 낮다. PMI(구매 관리자 지수)는 기준점이 50이며 그 이상이면 경기확장, 그 이하이면 경기수축으로 해석한다. 한편 전월대비 기준 동년 9월 美건설지출은 −0.5%이며 이는 직전 8월(0.1%)과 예상수치(0.4)보다 낮은 수준이다.

美ISM 제조업경기지수

올해 10월 美ISM(공급관리자 협회) 제조업경기지수가 60.8로 예상치(60.5)를 상회한 상황이지만 전월(61.1) 대비로는 하락하고 신규수주는 16개월 만에 최저수준이다. ISM는 기준점이 50이고 그 이상이면 경기확대, 그 이하이면 경기위축으로 해석한다. 하위 구성항목 가운데 운송지수가 부진하다. 이는 향후 물가상승 압력 확대로 이어질 것으로 전망된다.

  • 통화정책의 긴축전환 우려

최근 인플레이션 문제가 부각되면서 중앙은행의 금리인상이 본격화될 수 있다는 의견이 제기된다. 이와 관련 美채권시장에서는 단기 국채금리가 상승세이다. Global 투자은행 모건스탠리도 향후 주요 중앙은행의 통화정책이 한 방향으로만 전개될 것으로 평가한다. 하지만 최근 수개월의 물가상승은 공급의 차질(蹉跌)과 노동력의 부족 등의 여파임을 주의할 필요가 있다. 금리인상으

로 공급차질을 해소하는 것은 불가능한 측면이 존재한다. 반면 세계화, 첨단기술의 발전, 인구구조 변화 등 장기간 물가상승을 억제한 요인들도 여전히 유효하다. 또한 단기적인 국채금리의 상승은 일부 투자자의 포지션 청산에 기인하며 장기 국채금리는 전반적으로 안정적이다. 이런 상황에서 조기(早期) 금리인상은 경기회복을 저해(沮害)한다. 美연준, ECB, 일본은행 등 Global 주요 중앙은행들도 이를 인식하고 적극적인 긴축에 신중할 것으로 예상된다.


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