주요국 금융긴축과 주식시장

2개월 전
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美연준과 유럽중앙은행 등은 최근 불거진 인플레이션 상황을 일시적으로 판단한다. 한편 신흥국과 미국의 증시의 격차는 지속할 것으로 전망한다.

  • 美금융시장의 인플레 논쟁

美연준 제롬 파월 의장이 인플레이션이 일시적인 현상이라며 금리인상과 관련하여 적극적인 모습을 나타내지 않겠다고 언급함에도 美금융시장에서는 인플레이션 논쟁은 지속한다. 그러나 시장에선 높은 수준의 인플레이션 지속으로 금리인상이 예상보다 빠르게 진행될 수 있다는 신호가 존재하며 선물시장에서는 내년 3차례 금리인상 가능성을 35%로 제시한다. 장기(10년)물 국채금

리는 상승이 제한적인데 이는 인플레이션 영향으로 금리인상이 美연준의 예상보다 강력하게 이루어져 경제성장이 둔화될 수 있음을 반영한다. 일각에선 투자자들이 인플레이션의 장기화 가능성을 우려하고 있음을 지적한다. 다만 장기(10년)물 국채금리의 상승제한은 기술적인 요인에 따른 매수의 영향이며 국채금리의 움직임만으로 경제를 전망하는 것은 옳지 않다고 반박(反駁)한다.

美금리인상 임박

수급불균형에 따른 인플레이션 압력이 지속되고 있다고 지적한 美캔사스시티 연은 조지 총재에 의하면 금리인상을 위한 인내의 시간이 점차 단축되고 있다. 이는 인플레이션 위험의 장기화를 용인하지 않겠다는 의미로 평가한다.

  • ECB의 금리인상 전망

ECB(유럽중앙은행, European Central Bank) 주요 인사들이 향후 인플레 압력 완화를 전망하는 한편 금리인상 전망을 경계한다. ECB의 데 귄도스 부총재는 최근 인플레이션이 일시적 요인에 의한 것이며 내년엔 둔화될 것으로 전망한다. 다만 인플레이션 둔화가 당초 예상보다 늦어질 수 있다고 부연(敷衍)한다. 그리고 오스트리아 중앙은행 홀츠먼 총재는 2022년 금리인상이 이루어지면 이는 경제에 부정적 영향을 미칠 수 있음을 경고한다. 또한 그리스 중앙은행 스투나라스 총재도 ECB의 현행 완화적 통화정책이 적절하다고 평가한다.

신중한 英금리인상

英경제가 여전히 Pandemic 이전 수준을 하회하고 있다고 주장한 英텐레이로 영란은행(Bank of England) 정책위원이 금리인상에 신중할 필요성을 강조한다. 그리고 영란은행을 포함한 Global 각국의 중앙은행은 인플레이션 대응과 경제성장 지원이라는 상충(相衝)하는 과제에 직면해 있다고 언급한다.

  • 신흥국과 미국의 주가

신흥국 주가가 美주가와의 상승률 격차는 지속될 전망이다. 올해 대기업 중심의 美S&P500 지수는 25% 상승한 반면 MSCI 신흥국 지수는 2% 하락한 상황이다. 이에 MSCI(Morgan Stanley Capital International) 신흥국 지수의 S&P500 지수 대비 상대적 상승률은 20년래 최저 수준을 기록한다. Global 투자은행 JP모건은 신흥국증시보다 실적전망이 양호한 선진국 증시의 비중확대를 선호한

다. 이는 코로나19 이후 신흥국의 美대비 상대적인 성장률 우위가 통화 및 재정 부양책의 양적 차이로 감소하고 있기 때문이다. 또한 시가총액 측면에서 신흥국증시의 비중이 42%에 이르는 중국의 성장 둔화도 주요한 원인으로 지적괸다. 실제로 MSCI 신흥국지수에 포함된 기업들의 12개월 평균 이익추정치는 금년 하반기에 정체상황에 있지만 S&P500 기업의 경우 7.5% 증가한다.

  • 금리인상과 美노동시장

금리인상을 위한 美연방준비제도(FED)의 고용목표 달성까지 美노동시장의 상당한 진전이 필요하다. 올해 10월 신규고용이 전월의 부진을 만회한 상황이나 美연준은 금리인상의 조건인 최대고용 목표 달성에는 아직 부족하다는 평가이다. 이는 美연준이 단순히 취업자수를 Pandemic(바이러스 대유행) 이전과 비교하는 것은 아니며 최근 고용 관련 지표들의 일관성도 부족하기 때문이

다. 올해 10월 실업비율은 4.6%로 전월(4.8%) 대비 하락한 점 등은 노동시장 수급이 팽팽하다는(tight) 신호가 되지만 핵심노동인구(25-54세)의 비중은 낮은 수준이다. 코로나19 확산이 더욱 둔화되고 노동공급이 확대된다면 2022년(내년) 6월 최대고용 목표가 실현될 거로 전망된다. 참고로 2021년 9월 美신용잔액(억 달러)은 299.1이며 이는 직전 8월(143.8)과 예상치(156.2)보다 높다.


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